小麦策略付鹏：“反内卷”下新三大件产业链：利润博弈与供需困局【付鹏说35】

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交易桌前看天下，付鹏说来评财经。

本期《付鹏说》，我将简要分享当前国内商品市场的情况，特别是过去几年大宗商品市场的发展路径。

大宗商品市场的演化大致可以分为几个关键阶段：2008/2009—2012年、2012—2016年，以及2016年供给侧改革启动后的时期。尤其2016年是一个标志性节点，其影响持续至2020年疫情爆发，并引发全球供应链矛盾。

在国内市场，尤其是黑色系商品上，2016年后出现多个关键分水岭，成为许多商品的重要转折点。

此前我们讨论过全球定价的大宗商品小麦策略，如能源、有色金属等。从2016年，特别是2018年之后，这些商品开始进入“供给主导”的定价逻辑。全球上游的核心是矿业。观察资本支出可见，自中国2016年启动供给侧改革至2018年，全球矿业并未大幅扩张产能，而是采取了市场化调节路径。随着全球需求疲软、上游逐渐形成寡头格局，这些企业选择削减资本支出、回购股票，而非进行再投资。

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